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目前再回到我要谈的黄金市场。相对于股票和房地产市场，黄金市场更为小众一些，但这并不能说明增大黄金供给就会比增大股票和房子供给更容易。历史已经证明，增大黄金的供应量是人类生产活动当中，为数不多的、最难的工作之一。
十年来，全球黄金产量均保持在2500吨左右徘徊，以美元计价的黄金价格上涨了六倍多，在这期间，很多产金企业试图增加产量，赚取更多利润，但并未如他们所愿。黄金从勘探至开采，不但要耗费大量的资金，而且周期之长数以十年计。
黄金不像股票和房地产，其需求量虽然很小，但需求支撑错综复杂。比如股票，其价格下跌的时候，散户在抛售，机构也会抛售，政府不太可能持续接盘。房地产市场也一样，如果民众开始卖房，政府不太可能买入一堆房地产来增大储备。
而黄金不是，价格下跌的时候散户和机构可能抛售，但作为战略储备，国家和政府开始接盘，增大储备；当国家开始抛售以平衡汇率的时候，机构和散户会迅速买入，以寻求更具利益空间的机会。
2000年至2008年，欧美主要央行都是黄金市场主要的抛售者，但金价并未出现下跌，因为发展中国家央行以及机构投资者不但消化了这部分需求，还增大了其民间的消费。现阶段更是，因供给受到限制，再生金的抛售往往被新增的其他需求所快速消化，很难形成市场的一致性。这个跟股票及房地产市场有很大区别。
近日，中国工信部发布文件指出，到2015年，中国黄金产量将达到450吨，比2011年产量提高25%，但2015年我国黄金消费量将突破1000吨，供应缺口将进一步扩大。中国在黄金市场是一朵奇葩，其产量的增加速度较快是因为之前是一个空白的市场，而非中国开采黄金容易。
要知道，40年前，南非年产黄金达到过1000吨，而现在的年产量还不足300吨，其成本增幅十年来已增长了十多倍。此时，南非矿工还在因不满工资等待遇而采取罢工等措施。
由于通胀等成本因素，以及矿产资源开采和勘探难度的增加，个人预计中国黄金产量将在2015年之后达到峰值。因南非等主要黄金生产国产量的萎缩，就算中国按照每年五百吨的峰值生产下去，中国的黄金产量很难改变全球黄金的供给总量。
黄金被高估的说法自本轮牛市以来一直都存在。对此，我表示质疑，如何算的黄金被高估？黄金不是股权，其价值并不取决于公司潜力和成就，黄金无市盈率概念，近十年来平均回报率超过15%/年，如果能算市盈率，我想它不亚于任何一支潜力股。除了美元计价的黄金涨幅，在一些不起眼的货币市场，黄金一直在创其历史新高。如果用相关商品来计算，黄金跟白银的比价从一百年前的1:15涨到了现在的1:50，难道黄金被高估了上百年？
在历史上，铂金价格低于黄金价格只有在1991年的时候出现过一次，时间也不是很长。但目前来看，自2008年12月开始黄金逐步超越铂金价格以来，至今仍运行在铂金价格的上方，这不是简单的黄金被高估或铂金被低估的问题。在商品市场，包括铂金、原油、白银在内，都很难持续平衡的反应其计价货币的贬值情况。由于黄金金融货币属性的回归，只有黄金能持续平稳的反应当前市场的纸币流通水平，黄金没有被高估，是计价黄金的纸币被高估了。
在全球资产占比当中，1980年黄金占全球资产的14%（全球资产包括股票、股权、债券、房地产、避险基金等），但自1980年黄金步入漫漫熊途之后，这一比例越来越低，直到2000年下降至不到1%。自2001年黄金市场新的牛市启程，这一比例也开始缓慢攀升，目前黄金已占全球可分配资产的比例已上升至3%。个人预计随着其他资产风险的加剧，这一比例将回归至5%以上。
2001年至2011年间，全球矿产金总量接近26000吨。除了全球官方增加的1500吨，以及2000吨左右的工业需求之外，其余两万多吨新增的矿产金都变成了民间黄金储备。中国人民银行相关人员表示，中国民间黄金储备已超过3000吨。这其实是自1985首饰金开卖以来，接近三十年的民间消费量。但相比印度两万多吨的民间黄金储备，中国市场的3000吨还不值一提。
中国工业和信息化部在其刚刚公布的《促进黄金行业持续健康发展的指导意见》文件中这样描述黄金市场：
“2008年国际金融危机爆发以来以及目前的欧债危机，使世界各国重新认识到黄金具有任何信用货币也无法替代的重要作用。目前国际金融危机的深层次影响在不断蔓延，全球经济复苏受阻，不确定不稳定因素增加，世界各国从国家经济战略角度争相增加黄金储备，以保障本国金融安全。但国内资源禀赋较差，黄金增产难度大。受国内黄金资源储量限制，以及我国黄金资源普遍存在的资源分散、品位低、处理难、成本高、深部资源及周边资源勘探程度低、企业规模小、产出成本高等问题的制约，国内产量大幅增长难度大。”
最后我想说，未来五年，全球要面对美国高达17万亿的国债，以及因消减赤字而带来的债务、通胀风险。欧元区依然深陷债务泥潭，主权债务削减缓慢，随时都有可能出现债务问题。欧美在债务市场的不可逆转及长期性将影响到全球资金的总分配。更多的主权基金、对冲基金、保险基金、共同基金，以及财富增速较快的发展中国家消费市场，将或多或少的增加对黄金资产的配置。
未来五年，与股票、债券等的不确定性和供给量随时都有可能无限增大等风险相比，黄金的供给“优势”依然明显；与房产、其他矿产资源等抛售形成的单一市场相比，黄金的需求面更广，超越国家、地域、民族，且不统一，很难形成一致性的抛售预期，需求基础也强于其他市场。
基于以上拙见，我坚定的认为，未来五年间，黄金价格将轻松跑赢股指和房地产市场。
财经专栏作家 肖磊
